Em 2018, Do Kwon, um engenheiro de software coreano formado em Stanford (e ex-funcionário da Microsoft e Apple), e Daniel Shin fundaram a Terra Labs com uma visão audaciosa: criar uma stablecoin algorítmica que não precisasse de colateral em cripto nem em bancos. O TerraUSD (UST) era mantido estável através de um mecanismo de arbitragem com seu token irmão, o LUNA. Se o UST caísse abaixo de US$ 1, traders poderiam queimar UST e mintar LUNA com lucro, reduzindo a oferta de UST e restaurando a paridade. Se subisse acima de US$ 1, o inverso. O problema que a Terra veio resolver era a falta de stablecoins escaláveis e descentralizadas que pudessem alimentar pagamentos reais — o UST era usado no ecossistema de pagamentos da Terra, incluindo o Chai (app de pagamentos coreano famoso).
O ecossistema Terra era alimentado por uma rede de validadores PoS e por uma série de protocolos DeFi. O Anchor Protocol oferecia 20% de rendimento em depósitos de UST, atraindo bilhões em liquidez. O Mirror Protocol permitia a criação de ativos sintéticos (mirrored assets) que replicavam ações da bolsa americana (Tesla, Apple, Google). O ecossistema cresceu exponencialmente, com o LUNA atingindo US$ 119 e a capitalização combinada LUNA+UST ultrapassando US$ 60 bilhões. Acreditava-se que o mecanismo de arbitragem era à prova de falhas — afinal, a relação era matemática. Mas matemática não leva em conta o comportamento humano em pânico.
Em maio de 2022, uma série de grandes vendas de UST quebrou a paridade. Em questão de dias, um bank run clássico se desenrolou: detentores de UST em pânico queimaram suas moedas por LUNA, criando bilhões de novos LUNA, o que derrubou o preço, o que fez mais pessoas entrarem em pânico. Em uma semana, o UST caiu para US$ 0,05 e o LUNA de US$ 80 para US$ 0,0001. US$ 60 bilhões em valor evaporaram, e milhões de investidores perderam tudo. Do Kwon tornou-se foragido da justiça coreana, foi preso em Montenegro em 2023 tentando viajar com passaporte falso. a comunidade se dividiu: uns fundaram o Terra Classic (LUNC), outros o Terra 2.0 (LUNA). A CoinxVista analisa o colapso da Terra como o evento mais traumático do mercado cripto desde o Mt. Gox — uma lição dolorosa de que stablecoins algorítmicas sem colateral suficiente são inerentemente frágeis, não importa o quão elegante seja a matemática por trás delas.
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